Главное из черновика стратегии развития российской венчурной индустрии, — Алексей Соловьев, Prostor Capital

в 12:21, , рубрики: Алексей Соловьев, венчурные фонды, инвестиции, рвк, метки: , , ,

В конце 2015 года РВК опубликовал черновик стратегии развития российского венчура. Управляющий директор Prostor Capital Алексей Соловьев сделал выжимку из 64-страничного документа — Roem.ru приводит ее полностью с разрешения автора. Так как по сути основная часть текста — это преобразованный mindmap, стиль изложения местами рваный.


Как это и было обещано выкладываю MindMap по мотивам драфта стратегии развития российской VC индустрии. Я сделал этот документ не для того, чтобы кого-то критиковать, говорить, что ничего не понятно или объяснить, почему было сделано то, что было сделано. Единственная цель — это внести свой вклад в улучшение этого столько важного (особенно сегодня) документа для индустрии, которая мне не безразлична. Если есть конструктивные предложения, мысли, идеи, готов стать их проводником в соответствующей рабочей группе. Документ делался на выходных, что называется «для себя», поэтому прошу не относится слишком критично к грамматике, лексике и форме подачи материала, хотя, конечно, любой конструктив приветствуется.

Введение

Цель страны: высокое качество жизни и роль одного из лидеров на мировой арене.

Единственный способ добиться этого: перейти на инновационную социально-ориентированную модель развития.

Что при этом нужно учесть что (не знаю, как с консалтингового на русский перевести «требует эффективных и своевременных ответов на целый ряд внешних и внутренних вызовов» :

  • государства по-новому конкурируют между собой
  • из-за новых технологий:
    • глобальная экономика и рынки меняются очень и очень быстро
    • появляются и будут появляться всякие разные сверх-новые рынки
  • идет жесткая глобальная конкуренция за все, что нужно для инновационного развития (мозги, деньги, идеи, наработки и т. д.)
  • все что в скобках выше под риском утечки из страны, кроме этого «они» в науке и технике развиваются быстрее чем «мы»
  • ну, а также не забываем учесть:
    • сокращение темпов роста российской̆ экономики
    • научные исследования у нас все еще плохо приносят деньги
    • низкая доля hitech в ВВП
    • несправедливо, что люди у нас очень развитые, а место в глобальной экономике не достаточно высокое
    • мы зависим от нефти, ценой которой мы не управляем
    • нужно думать о национальной безопасности
    • инновационная система в стране не достаточна эффективна

Из-за всего того, что написано выше нам надо как-то развиваться быстрее чем «они» и в будущем доминировать на новых рынках, которые будут главными в 21 веке.

У всех имеющих отношение к делу спросили и они сказали, что государство много что делало и делает для построения инновационной системы, но, к сожалению, по прежнему еще много чего нужно сделать (не уточняется, такая ситуация имеет место из-за того, что результат этих действий не удовлетворительный или из-за того, что теперь требуется делать что-то другое): от изменения образования до поощрения инвестиций в ИТ.

Одной из вещей, которую нужно сделать, является НТИ, которая потребует где-то исправить, а где-то создать новые механизмы поддержки.

Про венчурную венчурную индустрию:

  • важный элемент для инноваций
  • дает деньги и знания, а также подстегивает инновационные компании
  • ее развитие хорошо на все влияет
  • она у нас есть благодаря государству, институтам развития и бизнесу
  • в ней много институтов развития и один из важнейших — РВК
  • частный капитал в индустрии превалирует (хотя раньше было по-другому)
  • в 2012 году она была уже готова к следующему шагу в развитии, однако из-за последующих событий 13−15 годов она откатилась назад

Всем участникам нужно работать вместе.

Цель, задачи и этапы развития

Венчурное инвестирование:

  • дает финансовые ресурсы для компаний, которые не могут получить деньги от банков, private equity, стратегов и с биржи
  • отбирает только качественные проекты

Главная цель: создать систему, когда деньги инвестируются, приумножаются через выходы и инвестируются вновь в рамках цикла венчурной индустрии.

Инвесторам всех уровней нужно обеспечить

  • конкурентоспособные условия в глобальном масштабе,
  • быстрой рост вложенного капитала,
  • возврат денег в результате «выходов».

Задачи, которые предстоит решить:

  • сделать так, чтобы венчурная индустрия помогала экспортировать (и замещать импорт) инновационные продукты и услуги
  • сделать все (содействовать, снимать барьеры и т. д.) для занятия в будущем доминирующих позиций на абсолютно новых рынках, которых сейчас либо вовсе нет, либо они только-только появляются
  • сделать российскую юрисдикцию привлекательной для своих и чужих инвесторов
  • не менять «правила игры»
  • повысить скорость реакции государства на запросы со стороны рынка
  • привлечь капитал на рынок, включая инстуционалов
  • обеспечить прозрачность рынка
  • связать венчур с остальными инновациями, а также к private equity и биржей
  • повысить спрос со стороны корпораций как на инновационные продукты, так и на инновационные команды и компании
  • поддерживать ранние стадии и приоритетные направления (рынки НТИ)
  • повышать компетенцию игроков рынка

Этапы реализации стратегии

  • Первый этап: Восстановление после кризиса 2016−17 года
    • Задача этапа: сохранение и санация рынка, а также решение острых «проблем роста»
    • проблема взаимосвязи прямых и венчурных инвестиций:
      • на развитых рынках они связаны
      • в РФ между ними искусственный разрыв
      • private equity было исключено из рассмотрения (чего?)
      • однако именно PE и публичность — неминуемые этапы для успешных проектов
    • нужно комплексно развивать и венчур и PE
    • необходимо избежать концентрации поддержки на ранних стадиях, в том числе, чтобы избежать нарастание оттока проектов из РФ (без дальнейших перспектив финансирования)
    • создать инвестиционные продукты, поддерживающие переход на более поздние стадии, опять же для снижения риски «утечки»
    • из-за бюджетых ограничений это необходимо сделать при помощи нормативных актов
    • конкретные мероприятия
      • стимулирования спроса на инновации со сторону госсектора (бюджет и госкомпании)
      • поддержка университетов и научных центров
      • содействие созданию новых фондов всех видов, включая корпоративные
      • «распаковка» пенсионных средств
      • долговое финансирование проектов
      • поддержка выхода на внешние рынки
      • формирование патентных пулов
    • о LP
      • 90% иностранный капитал (видимо за счет PE)
      • в венчуре преимущественно российский
      • при этом низкого «качества» (не достаточно профессиональный, «эмоциональный», без достаточного опыта)
      • в рамках данного этапа роль государства как LP снова должна вырасти
      • при этом основная роль — все-таки «регулятор», а не инвестор
    • наиболее действенный «сигнал» от государства на первом этапе — повышение привлекательности российской юрисдикции для венчурных инвестиций
  • Второй этап: Переход к стабильному развитию 2018−19 года
    • Для обеспечения такого перехода должна быть выполнены «планы-смежники» (инновационное развитие малый и средний бизнес, научно-техническое развитие и т. д.)
    • Меры, которые обеспечат существенный приток прямых и венчурных инвестиций:
      • Рост доли частных денег на исследования и разработки
      • Активизация проектных консорциумов
      • Центры трансфера технологий и патентные фонды
      • Территории опережающего развития
      • Первые проекты НТИ
      • Поддержка экспорта
    • Необходимо будет скорректировать отраслевую и стадийную структуру и устранить диспропорции
    • Следующее обеспечит нарастающий поток глобально конкурентно способных проектов:
      • всяческая поддержка технологического предпринимательства ранних стадий
      • поддержка проектов на рынках НТИ
      • увеличение доступного капитала
      • квалифицированный спрос на венчур
      • частно-государственное партнерство
    • в случае сохранения санкций и ограничений будем ориентироваться на внутренний рынок
    • результат: выход по объему и числу сделок на уровень 12 года (> 1 млрд долларов)
  • Третий этап: Венчур — один из главных двигателей инновационного развития с 2020 года и далее
    • Должна изменится роль российского венчура на глобальном рынке
    • РФ должна стать еще одним центром притяжения венчурных проектов и венчурных инвесторов (наряду с Долиной, Израилем и Сингапуром)
    • Изменение восприятия российского технологического рынка глобальным сообществом венчурных инвесторов и инновационных предпринимателей
    • Результат: одна из лидирующих позиций в Европе по комплексу показателей

Россия в глобальном VC рынке

Обзор глобального рынка

Последние годы VC рынок становился все более «глобальным» в различных проявлениях этого слова, в особенности за счет развивающихся стран.

Устойчивые рынки в последние годы: США, Израиль и Европа. США останутся лидерами VC рынка, но к ним приближается Индия и Китай. Хотя последний в результате проблем с экономикой и публичным рынком испытывает определенные проблемы и в VC.

5 лет рынок в 2008—2013 годах стоял на месте: $50+ млрд. долларов в год, снизившись, а потом восстановившись в 2009—2010 годах. В 2014 году и глобальный рынок и все локальные существенно выросли. Это произошло из-за:

  • Рост доверия к VC рынку со стороны инвесторов
  • Избыток капитала на рынке
  • Рост Азии
  • Иностранные инвестиции в США
  • Развитие технологий

Рынок РФ

Самый заметный рост был в 2010−12 году до 30+ млрд. рублей. Это 4 место в Европе по VC в IT.

Исследователи недооценили, насколько все хорошо развивалось, в том числе из-за того, что многие не готовы раскрывать никакую информацию.

В 2013 году основные показатели отрасли снизились, а в 2014 на фоне кризиса, снизились значительно. В 2014 году российский рынок уменьшился в два раза, в то время как глобальный вырос на 60%.

В 2015 году глобальные рынки продолжили расти, в частности хорошо росла Британия (около 30% европейского VC рынка). Россия при этом продолжила сокращение.

Итог за 10 лет: сформировать систему рынка в целом не удалось.

На российском рынке отсутствуют целый ряд элементов:

  • Суверенные фонды
  • Частные фонды фондов
  • Капитал пенсионных и страховых компаний
  • Заемный капитал

Мы отстаем по многим метрикам:

  • Объем выходов
  • Число GP
  • Кол-во GP имеющих второй и третий фонд
  • Объем и число IPO

Главная проблема: нет рециркуляции денег на VC рынке.

Быстрые рост вложений и возврат через выходы поддерживают интерес инвесторов к VC.

Такая система — в том числе результат деятельности государства.

Полный инвестиционный цикл пройдет лишь несколькими инвесторами в основном в PE и пару раз в VC. С точки зрения технологического предпринимательства это еще более редко. Стабильным назвать развитие российского VC можно будет только, кода таких циклов станет достаточно много.

В 14−15 годах многие думали и пробовали поднимать второй фонд, но не смогли этого сделать или сделали это, но стали ориентироваться на внешние рынки.

Это все произошло из-за:

  • Сложностей в политике и экономике
  • Недостаточной зрелости индустрии
  • Неблагоприятного инвестиционного климата в стране в целом

VC&PE зависит в том числе от уровня развития финансовой системы и качества деловой среды.

Из всего этого следует, что одна из важных задач — это повышение эластичности условий развития российского VC (что?!).

Российский VC рынок: SWOT

Сильные стороны

  • Рынок VC существует
  • Нет зависимости только от государственного финансирования
  • Внутренний рынок достаточно большой для некоторых проектов
  • Низкая конкуренция среди VCs
  • Интеллектуальный потенциал и технологические компетенции в стране
  • Можем конкурировать по цене из-за девальвации
  • Активность институтов развития

Слабые стороны

  • Не технологические отрасли обделены вниманием инвесторов
  • Дисбаланс по стадиям
  • Малый масштаб
  • Нет консолидации отрасли
  • Предложение каптала превышает спрос
  • Нет доступа к VC во всех регионах
  • Снизилась активность всех видов инвесторов из-за проблем в экономике
  • Сказать, работает ли цикл на рынке можно будет после 2018−20 годов
  • На рынке отсутствуют инстуциональные инвесторы
  • Инновационная система РФ имеет «разрывы», что не дает VC «раскрыться»
  • Среда зарегулирована, юрисдикция не привлекательна
  • Нет спроса на инновации
  • Инновационное предпринимательство не достаточно популяризировано
  • Наука и университеты не генерируют поток инновационных проектов

Возможности

  • Рост привлекательности отрасли за счет поддержки государства
  • Помощь государства в опережающем развитии (в рамках концепции НТИ)
  • Возврат к показателям за счет улучшения политики и экономики
  • Улучшение сервисной инфраструктуры (не понимаю, что это)
  • Международное сотрудничество
  • Привлечение международного капитала в том числе частными командами и компаниями
  • Привлечение инстуционалов
  • «Разумное импортозамещение»
  • снятие барьеров и рисков для частников через реализацию НТИ

Риски

  • Внешнеполитические и макроэкономические риски
  • Уход инвесторов на другие венчурные рынки (как я понимаю, компетенций имеется в виду)
  • Валютные риски
  • Риск невыходов
  • Общее снижение предложения капитала
  • Утечка venture-backed компаний

Ключевые вызовы

Вот с чем нам придется иметь дело:

  • Осложнение макроэкономической и внешнеполитической ситуации
    • Низкий интерес инвесторов к стране (как своих, так и чужих)
    • Стартапам тяжело выходить на глобальные рынки
    • Однако обесценение рубля — это хорошо для конкуренции
  • Русские VC конкурируют не только друг с другом, но и с западными фондами на глобальном рынке и это хорошо для их компетенций
  • Недостаточная инновационная активность корпораций на российском рынке
    • Описание того, как должен работать корпоративный венчур
    • В России это все на начальной стадии становления и многое делается формально
    • В принципе из-за чего это происходит известно (частности из-за того, что инновационные KPI можно достигать и без инвестирования)
    • Развитие корпоративного венчура среди госкомпаний — одно из приоритетных направлений, утвержденных на уровне председателя правительства
  • Способность государства менять законы под потребности VC
  • Глобальная конкуренция за все, что нужно для инноваций (мозги, деньги, идеи, наработки и т. д.) и как следствие утечка этого всего из страны
  • Будут появляться сверх-новые рынки, в которых мы можем занять лидирующее место (НТИ). Для этого нужно улучшить:
    • охрану и защиту интеллектуальной собственности
    • систему стандартизации
    • научная инфраструктуру
    • законодательство
    • кадровое обеспечение и систему образования
    • а также обеспечить финансирование проектов НТИ
  • Ожидания инвесторов по доходности VC сформированы в долларах США (две девальвации за 16 лет ставят под сомнение возможность получения долларового дохода в РФ)
  • Завышенные ожидания основателей проектов
  • Малое число компаний перспективных в глобальном масштабе
  • Требования обеспечения национальной безопасности страны

Источники роста российского VC рынка

  • Рынок вырастет за счет:
    • ожиданий его роста со стороны инвесторов
    • получение дохода некоторыми инвесторами от выходов
    • достаточности инвестиций на ранних стадиях
    • импортозамещение в сегментах, подвергшихся санкциям
    • дешевизна ресурсов из-за девальвации
  • Ангелы и частные инвесторы
    • Их роль все еще незначительна по сравнению с развитыми рынками, поэтому это источник роста
    • От части их функции заменены институтами развития
  • Международное сотрудничество и иностранные инвестиции
    • Полноправное участие российских компаний в глобальных секторах
    • Привлечение денег и компетенций
    • И еще раз: девальвация — это хорошо с точки зрения стоимости всего
  • Импортозамещение
  • НТИ

Направления стимулирования

Инстуциональная среда:

  • Изменение законов (снятие барьеров) под рынки НТИ
  • Участие РФ в формирование международных отраслевых стандартов
  • Стимулирование спроса (а не предложения) на инновации через:
    • Госзакупки
    • Реестры продуктов, технологий и услуг
    • Использование LTV подхода при закупках
    • Снижение требований при госзакупках, если речь идет о SMB
    • Изменение критериев «инновационности»
    • Систему технического регулирования
  • Развитие ОПФ нужных для венчурного инвестирования (в том числе, чтобы привлечь иностранных инвесторов в РФ)
    • Инвестиционное товарищество существует с 2011 года
      • Необходимо усовершенствовать закон о нем
      • Необходимо решить вопрос с налогообложением в рамках ИТ
    • Также существует понятие Хозяйственного партнерства, которое также нужно дорабатывать (причем, понятно где)
    • Конвертируемый заем
    • Опционы
    • Краудфандинг
  • Юрисдикция в целом
    • Судебная система (прозрачность и предсказуемость)
    • Саморегулирование
  • Налоговое стимулирование
    • Конкретный перечень стимулов
    • Конкретный перечень аспектов, которые нужно учесть
    • Главная проблема: двойное налогообложение (сначала на уровне фонда, а потом на уровне инвестора)

Экспорт инноваций:

  • перечень направлений поддержки
  • перечень существующих организаций, которые могут это делать

Привлечение капитала в VC индустрию:

  • Развитие рынка VC
    • Недостаток выходов и неразвитость ни одной формы выходов в РФ
    • Источники капитала:
      • IPO фонды
      • Фонды фондов
      • Суверенные фонды
      • Фонды заемноо капитала
      • Венчурные секции фондов инвестиций
    • Эти фонды могут быть созданы за счет
      • «длинных» денег инстуциональных инвестров
      • специальные меры государственной поддержки
    • Привлечение иностранных инвестиций в фонды, но для этого необходимо:
      • высокий уровень защиты прав инвесторов
      • дальнейшее развитие судебно-правовой системы
  • Государство как участник рынка капитала для VC
    • Основная роль: регулятор и создатель стимулов
    • На начальных этапах и в моменты кризисов еще и прямое финансирование фондов, плюс поддержка инвестиций в технологии
    • Господдержка сопряжена с проверками со стороны надзорных органов
    • Необходимо скорректировать систему оценки эффективности ИР
    • Активная роль государства на ранних стадиях
    • Государственно-частное партнерство — подходящая форма поддержки
    • Есть сегменты, которые и так хорошо себя чувствуют (ИТ, например)
    • Фонд содействия инновациях — 8−9 млрд рублей ежегодно
    • Стратегическая цель — увеличение доли частного капитала с возможной смены функции ИР
    • Новые инструменты финансовой поддержки
      • Гарантии по займам
      • Гарантирование возврата инвестиций
      • Описание факторов, которые нужно учесть при разработке этим программ

Финансовые инструменты российского VC рынка:

  • Корпоративное венчурное инвестирование
  • Фонды фондов для инвестирования пенсионных и страховых накоплений
  • Специализированные фонды (фонды поддержки IPO)
    • Будут востребованы позже (второй и третий этап)
    • Один такой фонд уже есть
  • Дополнительные инструменты поддержки выхода на компаний на биржу
    • Льготное кредитование
    • Субсидирование расходов на подготовку к IPO

Нефинансовые инструменты:

  • Развитие квалификации участников рынка
  • Работа РАВИ и РВК, как центра компетенций российского VC рынка
  • Интеграция VC рынка и экосистемы инноваций в том числе через НТИ
  • Развитие инфраструктуры венчурного рынка
    • технопарки,
    • бизнес-инкубаторы и акселераторы,
    • центры трансфера технологий,
    • инжиниринговые центры
    • центры прототипирования
  • Многое сделано с точки зрения инфраструктуры, однако эффективность инфраструктуры поддержки инноваций все еще остается недостаточной
  • Необходимо развивать инфраструктуру в регионах
  • Популяризация VC и технологического предпринимательства
  • Повышение прозрачности рынка (исследования и аналитика)
  • Защита IP
  • Развитие профессиональных компетенций участников рынка

Сценарии развития

Стратегия инновационного развития подразумевает ряд вариантов.

Стратегия базируется на сочетании двух из них: «инновационная автаркия» и лидерство на перспективных рынках.

Базовый сценарий:

  • Возвращение на траекторию роста
  • Экономический рост
  • Переход к фазе роста в 17−18 годах
  • Выход на докризисные показатели в 2018−19 годах
  • Концепция НТИ + импортозамещение

Консервативный сценарий

  • Низкие темпы роста экономики
  • Продолжение стагнации
  • Дополнительные усилия со стороны государства
  • Фокус на импортозамещении в нац. безопасных секторах или секторах под санкциями

Интеграция стратегии VC со стратегией инновационного развития

  • Необходима синхронизация с стратегией ИР и НТИ.
  • Что планируем сделать (повтор описанного выше, нет сил уже повторять)
  • Таким образом одна стратегия интегрирована с другой

История развития VC индустрии

  • Первые шаги 1993−2006
  • Начальный рост и масштабирование 2007−2012

Источник

Поделиться новостью

* - обязательные к заполнению поля