Spotify выходит на «не-IPO»: что это значит?

В конце февраля крупнейший стриминг-сервис в мире Spotify подал заявку на IPO. Торги будут открыты 3 апреля. Компания нацелена привлечь $1 млрд. Выход Spotify на публичный рынок не стал сюрпризом, однако способ привлечения средств смог удивить аналитиков.

Переход компании в статус публичной уже называют ^[1] «не-IPO».

Что это значит и как это скажется на подписчиках и акционерах — разберем ниже.

^[2]
Фото downloadsource.fr ^[3] / CC ^[4]

IPO без IPO

Сейчас Spotify — частная компания, ее акциями владеет ограниченный круг лиц. Крупнейшими акционерами сервиса выступают ^[5] его учредители — Дэниэл Эк (Daniel Ek) и Мартин Лорентзон (Martin Lorentzon).

Кроме того, в числе держателей акций китайская компания Tancent, с которой Spotify обменялся акциями ^[6] в декабре; Tiger Globe, один из крупнейших хедж-фондов в мире; тройка главных звукозаписывающих компаний США ^[7] — Sony Music Entertainment (SME), Universal Music Group (UMG) и Warner Music Group (WMG); венчурный фонд Technology Crossover Ventures и ряд других физических и юридических лиц. По информации издания Billboard, на фоне новостей о грядущих торгах акции выросли ^[8] в цене на 25% за последние три месяца.

IPO позволяет компаниям продавать свои акции публично и привлекать средства широкого круга инвесторов. Как правило, в первичном публичном предложении компаний участвует инвестиционный банк, например, Morgan Stanley — он и организует IPO. Такой банк называют андеррайтером. Он привлекает ^[9] основных инвесторов, выступает гарантом размещения ценных бумаг, за что и получает вознаграждение от эмитента.

У традиционного IPO есть альтернатива — прямой листинг ^[10]. Это упрощенная и менее дорогая процедура выхода на биржу для стартапов без андеррайтера. Этот необычный способ стать публичной компанией и выбрало ^[11] руководство Spotify. Акции компании предложат инвесторам напрямую. При этом Spotify фактически не выпустит ^[12] новых акций. Вместо этого компания разрешит размещать на Нью-Йоркской фондовой бирже акции, принадлежащие инвесторам и сотрудникам.

Банки при этом не станут привлекать потенциальных покупателей акций. Тем не менее, инвестиционные организации Morgan Stanley, Goldman Sachs и Allen & Co будут консультировать ^[13] проект. Прямой листинг также означает, что Spotify будет продавать акции без установленной начальной цены (за нее в случае «классического IPO» отвечают андеррайтеры).

Фото Pxhere ^[14] / CC ^[15]

Главный недостаток прямого листинга — отсутствие поддержки или гарантии выкупа акций со стороны крупных инвесторов. При традиционном IPO банки организуют привлечение основного пула покупателей, контролируют волатильность цены акций во время и после листинга — другими словами, не дают IPO провалиться.

Руководство Spotify уже предупредило ^[8], что торги «могут быть нестабильными», и цена акций может «значительно и быстро упасть». Андеррайтеры страхуют от такой неопределенности на публичных торгах, скупая акции и не давая им сильно просесть в цене. С другой стороны, нет никакой гарантии, что действующие акционеры начнут продавать свои акции, а не захотят придержать их — это может спасти акции Spotify от резкого падения и без помощи андеррайтера.

Основное преимущество прямого листинга заключается в экономии ^[16]. Банки получают деньги как консультанты, а не как организаторы торгов — для компании такой формат проведения IPO оказывается значительно дешевле.

Ожидается ^[8], что торги откроются в конце марта или в апреле и, как предсказывают, могут стать ^[17] крупнейшим IPO технологической компании в этом году. На начало марта стоимость компании оценивается ^[18] в $23 млрд.

Зачем Spotify публичность

Бизнес-модель сервиса строится на платных подписках — они приносят ^[19] компании основную прибыль. Сегодня у Spotify 71 млн платных подписчиков с ежемесячным ростом ^[20] показателя в 2%. Это вдвое больше ^[21], чем у ближайшего конкурента сервиса — Apple Music. Благодаря этому третий год подряд Spotify удается увеличивать ^[18] выручку. В 2015 году она составила $2,37 млрд, в 2016 году — $3,6 млрд и $4,99 млрд — в 2017 году.

Несмотря на успехи, 2017 год Spotify закончил с убытком в размере $1,5 млрд. Вспоминается история другого музыкального стартапа-долгожителя — SoundCloud, который чуть не обанкротился ^[22] в прошлом году из-за череды убытков. Из-за этого, кстати, он мог стать собственностью ^[23] Spotify, но сделка не состоялась.

Кстати, еще одно сходство компаний — общие проблемы с выплатой роялти. За трансляцию треков стриминговый сервис обязан отчислять гонорары держателям авторских и исключительных прав — исполнителям и лейблам. По состоянию на декабрь 2017 года компания выплатила ^[24] $9,76 млрд в качестве роялти, однако это не спасло Spotify от крупных исков.

В 2016 году компании пришлось перечислить ^[25] $21 млн Национальной ассоциации издателей музыки за невыплаченные роялти. В 2017 году сервис был вынужден заплатить ^[26] свыше $48 млн, чтобы урегулировать аналогичный спор с несколькими небольшими издателями. В начале этого года против Spotify выдвинули иск ^[27] за нарушение авторских прав на $1,6 млрд.

Кроме того, в январе Совет по авторскому праву США решил увеличить размер роялти, и в следующие пять лет объем отчислений со стороны стриминговых сервисов вырастет ^[28] на 44%. Все это отмечено ^[24] в разделе «Факторы риска» заявки компании на IPO.

Spotify спустя 10 лет существования все еще находится на стадии роста, но внешние факторы ставят под угрозу бизнес-модель компании. Поэтому прямой листинг может стать ^[29] выходом для сервиса, который хочет избежать участи SoundCloud и покрыть свои убытки.

Кого коснется «не-IPO» Spotify

Выход Spotify на биржу затронет не только саму компанию и ее акционеров, но и тех участников рынка, которые не имеют прямого отношения к сервису. В первую очередь это трейдеры — прогноз о том, что акции Spotify могут совершать резкие скачки, привлекает их возможностью заработать.

Звукозаписывающие компании и артисты также могут выиграть ^[30] от грядущих торгов. У трех крупнейших лейблов — UMG, SME, WMG — по 5% акций ^[7] Spotify. И все они планируют делиться доходами от продажи акций компании со своими артистами.

Торги Spotify уже косвенно затронули и обычных слушателей. В марте стало известно, что сервис начал борьбу ^[31] с пиратскими приложениями, позволяющими слушать музыку бесплатно и без рекламы. Компания пригрозила блокировать ^[32] пользователей нелегальных приложений, которые помогают обходить ограничения сервиса. Этот шаг связывают с подготовкой к торгам — компании нужно убедить акционеров в отсутствии каких-либо проблем.

За прямым листингом Spotify будут пристально наблюдать другие технологические компании, готовящиеся к IPO. От успеха или провала необычных торгов зависит ^[33] будущее этой модели — она подтвердит либо свою работоспособность, либо опасения рынка.

Кстати, Spotify — не единственный пример выхода музыкального проекта на биржу. К примеру, на мини-IPO не так давно вышла компания, владеющая правами на треки Эминема, причем роялти певца стали аналогом акций (подробнее об этом кейсе мы рассказывали здесь ^[34]).

Объявляя дату и детали предстоящих торгов, глава сервиса Дэниэл Эк также упомянул ^[35] выход Spotify на новые рынки — поэтому в ближайшее время сервис не только проведет IPO, но и станет доступен в Индии, Южной Африке и России ^[36].

Автор: Audioman

Источник ^[44]